来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹(chó三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么u)推动(dòng)“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多通过(guò)激(jī)发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未(wèi)来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年(nián)最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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