四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(f康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里ēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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