美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参(网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思cān)议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国(guó)和(hé)发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度(dù)出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护(hù)。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财政支出得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续(xù)加息(xī)的可能(néng)，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率决议中美(měi)联储(ch网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思ǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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