财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平(p美国管得了比尔盖茨吗íng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力 高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及(jí)超(chāo)高端产(美国管得了比尔盖茨吗chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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