申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的(de)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从(c一句话气死嫉一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人óng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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