大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达(dá)预(yù)期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位rì)的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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