2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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