财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融(róng)统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平(pí不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包ng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见(jiàn)不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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