财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却(què)在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(c忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义ái)公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎ忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义n)定价自律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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