近日，国内上(shàng)市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在(zài)一季度商品市场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关(guān)费流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点用和信用(yòng)减值损失后的(de)余额(é)，本期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上(shàng)本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华(huá)夏(xià)基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主(zhǔ)要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息(xī)在(zài)资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金(jīn)投资策略(lüè)和运作(zuò)分析(xī)，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制于白(bái)银工(gōng)业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流(liú)动(dòng)性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流(liú)动(dòng)性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示(shì)美(měi)联储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积(jī)极(jí)配置(zhì)。

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