昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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