财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的(de)外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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