财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票(大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看piào)据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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