大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内四大灵猴的兵器叫什么名字部(bù)来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下(x四大灵猴的兵器叫什么名字ià)降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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