昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(美国管得了比尔盖茨吗jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)美国管得了比尔盖茨吗为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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