大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以P农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的TA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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