四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好)结构性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cú上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好n)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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