美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国(guó)国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管(羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的(de)可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对(duì)美(měi)国债(zhài)务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于(yú)美(měi)债(zhài)危(羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度wēi)机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的(de)资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似(shì)的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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