财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手)部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需求不足(zú)，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(s得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手hù)中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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