私募基金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予(yǔ)以规范，花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资(zī花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除(chú)公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私募证券(quàn)投资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管(guǎn)的(de)实(shí)际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的(de)灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的(de)整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合(hé)同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的(de)私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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