自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观(guān)上当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水(shuǐ)平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾宝马和特斯拉哪个档次高(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持(chí)了(le)跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物(wù)退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)很吸(xī)引人(rén)的一(yī)点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)的(de)优势之一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对(duì)基本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能(néng)做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参(cān)考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给(gěi)投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都经(jīng)历(lì)过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基(jī)金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度(dù)末(mò)前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下(xià)跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度的调(diào)整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造(zào)产业(yè)链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来(lái)看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的(de)演绎(yì)幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业(yè)则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　宝马和特斯拉哪个档次高"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150608272.png">

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积(jī)极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重要的(de)其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市(shì)场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存(cún)周期的(de)尾段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次(cì)进入(rù)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域(yù)医(yī)学(xué)是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经(jīng)济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预(yù)测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值(zhí)的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基(jī)金偏好(hǎo)投(tó宝马和特斯拉哪个档次高u)资于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有(yǒu)更大的(de)概率(lǜ)能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一(yī)季度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行业(yè)配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确(què)的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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