四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(gu衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗ī)主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该(gāi)额(é)度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗)，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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