一、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值(zhí)、高分红，是包括能(néng)源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估(gū)”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值(zhí)分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大(dà)幅上涨后，当前这(zhè)些板块估值仍(réng)处于历史平均水平附(fù)近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商股息(xī)率显著高于(yú)市场整体，较(jiào)高的分红(hóng)也成为其(qí)进(jìn)可(kě)攻(gōng)、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)二：政(zhèng)策的(de)持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带一路(lù)”和运营商板(bǎn)块(kuài)修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在(zài)“一带(dài)一路”十周年之际，从沙(shā)伊和解、中俄深化合作联(lián)合声(shēng)明(míng)、中巴(bā)联合声明等，以(yǐ)及后续5月(yuè)召开在即的第三届(jiè)“一带一路(lù)”国际合(hé)作高峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关(guān)利好不断，板块行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数(shù)字(z5k是多少钱 5k是什么意思ì)经济上升为国(guó)家战略，相关政策密集出台。今年国务院改组又(yòu)新(xīn)设国家数据局。运(yùn)营商作为“数(shù)字经济”的(de)基础设(shè)施(shī)，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投资(zī)范式之三(sān)：景气修复预(yù)期5k是多少钱 5k是什么意思g>

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线(xiàn)驱动盈(yíng)利(lì)能力修复(fù)，带(dài)动能(néng)源链整体(tǐ)性上涨。1）能(néng)源产业链作为原材料高度依赖海(hǎi)外(wài)供应、同(tóng)时(shí)下游需求基本集中(zhōng)在国内市场(chǎng)的方向之一，将(jiāng)充(chōng)分受益(yì)于人民币升(shēng)值的宏观(guān)趋(qū)势(shì)。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能源(yuán)产业链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在(zài)修复。

　　四(sì)、沿着三条投(tóu)资(zī)范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向(xiàng)？

　　除了(le)能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)等(děng)之(zhī)外(wài)，当前我们建议关注机械（造(zào)船）、交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制5k是多少钱 5k是什么意思造业作为国家重(zhòng)点支持的(de)战略性产业(yè)之(zhī)一，近(jìn)年来经历(lì)了行业(yè)调整和产能过剩的困境，但(dàn)近(jìn)期板块景(jǐng)气已在(zài)改善：一(yī)方(fāng)面，随着(zhe)全(quán)球航运市场需求正在增长，带来包括化学品船与成品油轮(lún)船的订单大(dà)幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革推动造船企(qǐ)业重组整合和(hé)产能优(yōu)化之(zhī)下，国内船舶制造业已(yǐ)在逐步实现(xiàn)结构(gòu)调整和产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速(sù)下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩成长及(jí)确定性较高。同时近(jìn)几年，高(gāo)速(sù)公路(lù)及(jí)铁路板块上市(shì)公司更加(jiā)注重(zhòng)投资人回(huí)报，多家公司(sī)发布股东回(huí)报计划，大幅提(tí)高分红比例以(yǐ)及承诺(nuò)未来几(jǐ)年高分红水平，给投资人(rén)带来确定性(xìng)的高股息(xī)回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济(jì)复苏(sū)大背景下(xià)融资需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值也具(jù)备修复(fù)空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三(sān)个(gè)月超预(yù)期回(huí)暖(nuǎn)，在稳增长和(hé)扩投资的政(zhèng)策基(jī)调下(xià)，后续信(xìn)贷(dài)、社(shè)融仍有望平(píng)稳(wěn)增长。此外，作为业(yè)绩稳(wěn)定且高分红的板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修(xiū)复空间较(jiào)大(dà)。

　　风险提示

　　关(guān)注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期(qī)加息等。

　　来源：兴证(zhèng)策(cè)略