金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dà新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉n)我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(l新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉iú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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