四大(dà)国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的(d猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方e)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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