昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不(bù)能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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