金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻(wén)发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季(jì)度(dù)货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料(liào)的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋)性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力(lì)也在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价(jià)的回落(luò)，300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋)金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步(bù)修(xiū)复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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