国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织(zhī)下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉(yín)行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联(lián)储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第(dì)一(yī)共和(hé)银行制定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美(měi)联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金融(róng)业(yè)监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)规(guī)模扩大(dà)、复(fù)杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管方式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却(què)显(xiǎn)示，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和的(de)流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和(hé)风险管理不足的(de)公司(sī)，美(měi)联(lián)储可(kě)能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金(jīn)可在(zài)成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区(qū)的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的(de)数据再度印证了美国通胀的(de)居(jū)高不下，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布(bù)后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏观经(jīng)济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据(jù)来看(kàn)，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对(duì)于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息(xī)基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危机的爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一季(jì)度经济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银(yín)行业(yè)危机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明(míng)显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露(lù)下半年将降息(xī)或(huò)者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为(wèi)，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则(zé)预(yù)期风(fēng)险资(zī)产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌(diē)两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来回(huí)拉扯(chě)。利(lì)多因素方面(miàn)，美联(lián)储(chǔ)加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反复(fù)，不(bù)断激发(fā)市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行(xíng)强化(huà)黄金(jīn)资(zī)产(chǎn)储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美(měi)联储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存(cún)。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会(huì)议落(luò)地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续(xù)上述的(de)修正走势(shì)，美联(lián)储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出(chū)政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结算(suàn)体系的变(biàn)化(huà)使得贵(guì)金属获得(dé)了越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目前放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一(yī)方(fāng)面，美(měi)国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修(xiū)正或将带来金银(yín)价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将(jiāng)直面美联(lián)储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假(jiǎ)期(qī)后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根据美联(lián)储议(yì)息会(huì)议给(gěi)出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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