财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归(guī)”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务(wù)中国式现代高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟化(huà)中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业(yè)国(guó)央企的(de)严重低配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢(ne)？多(duō)位受访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于(yú)银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日(rì高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟)表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一(yī)部(bù)基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月(yuè)以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息(xī)是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据(jù)财(cái)通证(zhèng)券研(yán)报，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定(dìng)分(fēn)红符(fú)合(hé)价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调(diào)仓提供了(le)空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度(dù)银(yín)行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全(quán)边际可以为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银(yín)行板块(kuài)是高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生(shēng)品投资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大(dà)部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结(jié)束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束(shù)的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有(yǒu)别的(de)方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是(shì)单(dān)一的(de)，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过(guò)去大(dà)金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征(zhēng)为市(shì)场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结构差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不(bù)要单一映射分析。

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