金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着经济社会(huì)恢复(fù)常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基(jī)数(shù)效应，去(qù)年(nián)二(èr)季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子zhōng)，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子)务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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