调油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较(jià戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班o)4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的(de)预期边(biān)际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调(diào)油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求的(de)主要时期(qī)，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去(qù)年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biā戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班n)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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