来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势(shì)和(hé)经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

　　1

　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

　　2

　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

　　3

　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试(shì)。

　　4

　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们(men)的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平(píng)台(tái)企业探索创(chuàng)新。

　　5

　　防风险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改(g一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是存在的(de)。