金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格(gé)的回落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开(kāi)局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基(jī)数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)回(huí)升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回升，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和(hé)经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信心(x什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语īn)反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改(gǎi)善什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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