财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近(jìn)期年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对(duì)财(cái)联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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