近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对赌协(xié)议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)业绩(jì)具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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