射频芯片领域面临变局，下游(yóu)市场增速(sù)放缓叠加(jiā)进(jìn)入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻(xún)求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂(chǎng)商慧智微正式(shì)在科创板上市。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一(yī)级市场(chǎng)受到资(zī)本(běn)热捧(pěng)。据公司上(shàng)市(shì)文件，慧智微(wēi)于(yú)2018年末开始进入融(róng)资快(kuài)车道，先后引入(rù)了华(huá)兴(xīng)资本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙江创投等(děng)一系列外部机(jī)构股东。截至(zhì)上(shàng)市前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智微产(chǎn)品结(jié)构相似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出(chū)了破发的行情，该公司股价(jià)于(yú)去年下半年触底回升，但截至今日收盘(pán)股价仍(réng)略低于发行(xíng)价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频(pín)领域正面临(lín)变(biàn)局。目前，正射(shè)频需求(qiú)走(zǒu)向(xiàng)疲软。Yole数据显示(shì)，由(yóu)于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前(qián)端(duān)市(shì)场(chǎng)年(nián)复合增(zēng)长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全(quán)球射(shè)频芯片(piàn)巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等(děng)多个知(zhī)名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智(zhì)微(wēi)成立(lì)于2011年，主营业务为射频前端(duān)芯片(piàn)及模组的研(yán)发、设计和销售，下游应用(yòng)领域主(zhǔ)要包括智(zhì)能(néng)手(shǒu)机以及物联网(wǎng)，客户(hù)包括三星、OPPO等(děng)智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远(yuǎn)通信(xìn)等(děng)无线通信模组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据(jù)招股(gǔ)书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别(bié)实(shí)现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及(jí)3.57亿元；公(gōng)司当(dāng)前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在(zài)招股文件中称，是由于持(chí)续进行(xíng)高额研发投入；下游客户集中且具(jù)有产(chǎn)品(pǐn)验证(zhèng)周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下(xià)游去库存周期(qī)影响，公司产品毛利(lì)空(kōng)间受挤压。

　　研发投(tóu)入(rù)方面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收(shōu)比例分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产品(pǐn)结构更接近的唯(wéi)捷(jié)创芯，后者(zhě)毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力不足(zú)，但(dàn)仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大规(guī)模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资之路。公(gōng)开(kāi)信息显示，公(gōng)司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的(de)2021年，其(qí)在(zài)一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这(zhè)一阶段对慧智微进入了慧(huì)智(zhì)微(wēi)的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以上的外(wài)部机(jī)构股东，持(chí)股比例(lì)分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看(老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗kàn)，大基金(jīn)二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了(le)近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续(xù)加注的红杉中(zhōng)国，平均持(chí)股成本(běn)增至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局(jú)

　　慧智微(wēi)招股书显示(shì)，公司目前有超(chāo)过接近67％的收入(rù)来自(zì)于手(shǒu)机领域。当(dāng)前，智(zhì)能手机出货量的大(dà)幅(fú)下(xià)降，已经对慧(huì)智微的(de)业绩造(zào)成(chéng)了冲击，而市场对智能(néng)手机未来增速(sù)持续放缓的预期，也让资本(běn)市场对包括慧智微在(zài)内的射频芯片厂商做出了(le)重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前(qián)端的市场为190亿美元以上，2022年(nián)由于(yú)手机市(shì)场的下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市(shì)场相差无几。而(ér)接下来，由(yóu)于智能手(shǒu)机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到(dào)2028年(nián)射频前(qián)端的市场(chǎng)年复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击(jī)入(rù)股的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去(qù)年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了(le)破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去年10月跌(diē)至30元每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截(jié)至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频(pín)以外的业(yè)务领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产品，下游触(chù)角延伸至(zhì)汽车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频(pín)领域正呈现出一片(piàn)红海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且(qiě)产品仍集(jí)中在中(zhōng)低端市(shì)场，各射频芯(xīn)片厂商(shāng)只能再卷价格，进一步压低了自身(shēn)的利润空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂商三(sān)伍(wǔ)微电子创始人钟林此前(qián)曾表示，国产射频前端(duān)芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预计未来每(měi)个射频细分赛道(dào)还(hái)会有更多竞争者(zhě)进(jìn)入，往后三(sān)年射频芯片厂商将老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗面(miàn)临更(gèng)大的生存和竞(jìng)争(zhēng老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗)压(yā)力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦(yì)有所下降，截(jié)至目(mù)前，今年(nián)共有9家射频(pín)芯片厂商宣布完(wán)成融资(zī)，而在2021年(nián)上半(bàn)年，这个数据是近(jìn)50家，且投资(zī)机(jī)构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资本中(zhōng)国、小米(mǐ)长江(jiāng)产(chǎn)业基金、深(shēn)创投等知名(míng)机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科(kē)技、康希通(tōng)信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微在招股书中(zhōng)表示(shì)，本次(cì)IPO募得资金将用于芯片测设中心建(jiàn)设、总部(bù)基地及上海和广(guǎng)州研发中心(xīn)建设以及补充流动资金。具体战略规(guī)划方(fāng)面，其(qí)表示将巩固在5G射频(pín)前端领(lǐng)域取得的市(shì)场地(dì)位，增加头部客户(hù)的市场份额；技术上跟(gēn)进射频前端技术迭代，优化可重构技(jì)术(shù)框架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤(lǜ)波(bō)器、多(duō)工(gōng)器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛(kǎn)的产品(pǐn)系列(liè)。

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