财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现(xiàn)央企投资(zī)价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化中促进金融(róng)业估值(zhí)提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国(guó)央(yāng)企的严(yán)重(zhòng)低配和低估吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银行为首的(de)大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融(róng)板块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银(yín)行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民(mín)生银行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超(chāo)过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘(hóng)中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估政策背景下(xià)的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的(de)上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的(de)平(píng)均(jūn)市净(jìng)率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头(tóu)银行(xíng)目(mù)标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易(yì)热度(dù)之下(xià)目标(biāo)价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其(qí)他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股占(zhàn)偏(piān)股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联(lián)社表示(shì)，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)的银行板块是高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的投资(zī)机会。以国有大(dà)行(xíng)为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银(yín)行的利润增速(sù)，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在(zài)中特(tè)估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不(bù)能简单做出市(shì)场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法(bǎn)块过去被当吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法成(chéng)行情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不(bù)是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年(nián)行(xíng)情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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