申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行(xín中国飞机事故率是多少g)业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的(de)归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的中国飞机事故率是多少43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产品流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是(shì)否面临库存风(fēng)险，是中国飞机事故率是多少否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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