自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受(shòu)基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科(kē)技等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局清晰(顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克(kè)制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股(gǔ)市场的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权(quán)益基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季(jì)度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是(shì)，投(tóu)资者可以(yǐ)用很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行(xíng)业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能(néng)做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级(jí)目(mù)标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司(sī)。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值(zhí)过(guò)高，在(zài)其他情形下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对(duì)财务数(shù)据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业基本面的(de)核(hé)心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活(huó)动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公(gōng)司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和(hé)股价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经(jīng)历(lì)了(le)下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不(bù)确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而(ér)言(yán)，在新信(xìn)息的(de)处理上(shàng)提高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢(huī)复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只(zhǐ)是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经(jīng)济基本(běn)面遇到无(wú)处安(ān)放(fàng)的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般(bān)或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动(dòng)；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手房(f顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱áng)销售持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量(liàng)博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股则在一季(jì)度退出富国天(tiān)顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保(bǎo)持(chí)宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松(sōng)管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报水平(píng)的是相当合适(shì)的(de)。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性回(huí)归(guī)。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投(tóu)资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理结(jié)构完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知名(míng)的主投(tóu)大消费板(bǎn)块(kuài)的(de)基(jī)金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来(lái)的(de)金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续关注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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