昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很(hěn)多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡(卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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