近期“中特估”成(chéng)为A股市场(chǎng)热门话(huà)题(tí)，外资机构加(jiā)强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资(zī)显著加(jiā)仓。外资(zī)机构认为：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国(guó)企已(yǐ)迎来积极信(xìn)号(hào)，投资者可从中挖(wā)掘盈利能力(lì)持续改善的标的，从而获得(dé)长期稳健的(de)投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷regretted用法及例句，regret的用法和例句(fēn)纷行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛(luò)阳(yáng)钼业、中国(guó)石化(huà)、建设银(yín)行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前(qián)十大(dà)公司(sī)分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人(rén)民(mín)币(bì)不等。

　　近期(qī)北(běi)向资金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公布，不少(shǎo)全(quán)球(qiú)主权(quán)投资机构跻身国企的前十大的股东(dōng)行业(yè)。例(lì)如，一季度(dù)报(bào)告显示，阿(ā)布达(dá)比投(tóu)资局(jú)、科(kē)威特政(zhèng)府投(tóu)资局等多家主权财富(fù)基(jī)金增(zēng)持多家国企央企A股上(shàng)市公司股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投资局(jú)一季度增持了(le)浦东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行一季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点(diǎn)基金(jīn)截止(zhǐ)4月底的前十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国(guó)基(jī)金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工(gōng)商银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银(yín)航(háng)空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月对(duì)这些国企进行(xíng)了幅度不(bù)一的(de)加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告(gào)中(zhōng)解释(shì)了他们对(duì)于国(guó)企改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一次国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革事(shì)关(guān)重(zhòng)大。而(ér)资本市场显然已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到(dào)了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在(zài)平regretted用法及例句，regret的用法和例句常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中(zhōng)铁股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中石(shí)化、中国铝业(yè)等。这背后的原(yuán)因可能包(bāo)括：随着高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方面(miàn)或敦促国企改善(shàn)治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国(guó)中铁(tiě)股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾(qīng)向于私营(yíng)部门，这与他们(men)的选股标准相关。基(jī)于(yú)公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去(qù)难以进入部(bù)分外资(zī)的(de)选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国企公司(sī)截至去年年底(dǐ)的(de)平均(jūn)每股盈利水平(píng)仍低(dī)于10年(nián)前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本效率(lǜ)还有很大(dà)的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企长期(qī)的低估值为投资者(zhě)提供了厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部分公(gōng)司的投资(zī)价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企(qǐ)改革能(néng)够(gòu)取得成效，投资(zī)者会重估国企的投资者(zhě)价值。投资者对于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年(nián)的平均每(měi)年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交易(yì)的重要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目前来看(kàn)大部分(fēn)国企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国(guó)企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明性是(shì)全球(qiú)投资者关(guān)注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题(tí)还包括：对于国企来说，如何(hé)在服(fú)务国家战(zhàn)略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时间(jiān)检验，但是(shì)“注(zhù)重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记(jì)者(zhě)表示，目前国企(qǐ)主题(tí)受到关注(zhù)，可(kě)能个别股(gǔ)票有一(yī)定量的“炒作(zuò)”资金(jīn)参(cān)与，但是(shì)有充分的理(lǐ)由认为(wèi)国(guó)企主题是可持(chí)续的(de)。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值仍然很低。虽(suī)然它已(yǐ)经(jīng)从(cóng)极低(dī)的水平上(shàng)升，但总体来说，国有企(qǐ)业的(de)市盈率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如(rú)果公司能够继(jì)续改善他(tā)们的财务表(biǎo)现，提高(gāo)每(měi)股盈利(lì)水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分(fēn)配给股东(dōng)。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球(qiú)投资(zī)者的角度(dù)看，他们对国企的持(chí)有或(huò)配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾过去的(de)5到10年，大多数境外的观点是看好上市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着(zhe)事(shì)态改变，他们有提升(shēng)配置的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能源公(gōng)司估值远(yuǎn)远低于全(quán)球同行(xíng)。不排除有些公司会受到地缘政治(zhì)因素，但(dàn)全球仍有资金(jīn)（例如(rú)中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无趣的(de)行(xíng)业部分公司的股(gǔ)价有(yǒu)了非常显著(zhù)的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指出(chū)：在(zài)任何市场，投资都(dōu)必(bì)须持有前瞻性的观点。如果等到所有的(de)证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场价格反映出(chū)来(lái)，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们永(yǒng)远不会有百(bǎi)分(fēn)百的确(què)定(dìng)性(xìng)或信(xìn)心(xīn)。一些(xiē)积极的(de)变化正在发(fā)生(shēng)。“如(rú)果(guǒ)问过去多年(nián)，通过观(guān)察(chá)中国市(shì)场我们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中国的国(guó)企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投(tóu)资(zī)者需要一些(xiē)机制(zhì)来从大量的国(guó)有企业(yè)中(zhōng)筛选出有更高成功机会(huì)的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证(zhèng)据显示其(qí)盈利(lì)能(néng)力已经(jīng)改善(shàn)的企业(yè)。同时(shí)，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债表和低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道(dào)，即使外(wài)国投资者很重要，真正(zhèng)决(jué)定价格的还是国内投资者(zhě)。如果外国投(tóu)资者(zhě)对国有企业的兴趣(qù)增加，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外推动力。

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