金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思要的(de)原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的(de)经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性(x对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思ìng)。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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