大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续不达(dá)预(yù)期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里)能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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