原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却(què)又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后(hòu)首(shǒu)个春(chūn)节动(dòng)销(xiāo)战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不可忽(hū)视的(de)影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大(dà)三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一(yī)是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒企业(yè)基本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模(mó)式，这(zhè)在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位(wèi)数(shù)的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财(cái)报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强(三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省(shěng)外(wài)市场(chǎng)开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队(duì)的分(fēn)化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报(bào)中表(biǎo)示(shì)是(shì)因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库(kù)存(cún)增长基本(běn)都(dōu)在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到(dào)很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压力。三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗>

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动(dòng)平台回(huí)答(dá)投资者(zhě)关(guān)于库(kù)存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到(dào)一(yī)个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全(quán)行业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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