四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句的同时，提高利息回报。蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句trong>其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。