财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(d张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗uàn)后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来(lái)自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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