近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主(zhǔ)要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要(yào)求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息(xī)和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的(de)增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团合(hé)并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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