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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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