四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(丁二醇和丙二醇是不是酒精běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)丁二醇和丙二醇是不是酒精缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的丁二醇和丙二醇是不是酒精基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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