美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君(jūn)对记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护(hù)组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评(píng)级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但(dàn)加息周期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来(lái)7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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